Ortadoğu’da yükselen gerginliğe bağlı lojistik sıkıntılar ve bölgede azalan petrol – rafine ürün arzı petrol fiyatlarını ve rafine ürün marjlarını destekliyor. Bölgede faaliyet gösteren rafinerilerin ağırlıklı orta distilat olması orta distilat ürün marjlarının (jet yakıtı, benzin) tarihi yüksek seviyelerde korunmasını destekliyor. Artan jeopolitik risklerin ürün marjlarını desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz. Savaş sona erse bile hasar gören rafinerilerin açılması zaman alacağından kısa sürede normalleşme beklemiyoruz.

Ayrıca yüksek sezona da giriyor oluşumuzun marjlarda aşağı yönlü riskleri sınırlayacağını düşünüyoruz ve ürün marjlarının önümüzdeki çeyreklerde güçlü kalmasını bekliyoruz. Özetle, mevcut beklentilerimiz önceki tahminlerimize kıyasla Tüpraş için daha iyi karlılık öngörüyor. TUPRS için 261 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyemizi gözden geçiriyoruz. Ayrıca Tüpraş’ın 2026 için 6-7 USD/varil Net Rafineri Marjı beklentisinin yukarı yönde revize edilmesini bekliyoruz.

Tüpraş Ürün Marjları - Yapı Kredi Yatırım